近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背景下，4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一(yī)季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)指基金(jīn)本(běn)期利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信(xìn)用减值(zhí)损失后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期(qī)初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(dǎo)致了原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季(jì)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低(dī)水平。

　　关于报告期(qī)内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预(yù)期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银(yín)表现出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性。后期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏(zòu)与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴(xīng)经(jīng)济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极(jí)配置。

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