2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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