2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在(zài)去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步行业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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